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專題：星巴克中國易主：博裕投資拿下60%股權(quán) 目標在華2萬家店

(相關(guān)資料圖)

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星巴克中國的股權(quán)出售落定。

11月4日，星巴克咖啡公司宣布與中國另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)?；诩s40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。

星巴克預(yù)計其中國零售業(yè)務(wù)的總價值將超過130億美元，總價值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來十年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

據(jù)星巴克披露，新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店。秉持共同的發(fā)展愿景，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

對前述交易，星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。

博裕投資合伙人黃宇錚表示，26年來，星巴克在中國成功塑造了標桿性的高端品牌形象，與中國顧客建立了深厚的情感聯(lián)結(jié)?！拔覀兗日J同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創(chuàng)新、更本土化體驗的巨大機遇?！彼Q。

顯然，高價收購背后是博裕投資看到了星巴克的中國化潛力。

“星巴克中國化運營在商業(yè)上還有很大提升空間。”有此前被傳出競價星巴克中國股權(quán)的相關(guān)機構(gòu)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說。

這體現(xiàn)在星巴克出售中國業(yè)務(wù)股權(quán)進展上，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，星巴克具有主動權(quán)。

近期，據(jù)媒體報道稱，博裕資本已成為星巴克公司尋求中國業(yè)務(wù)合作伙伴的首選。該交易可能使星巴克中國業(yè)務(wù)估值超過40億美元，若計入特許權(quán)使用費，中國業(yè)務(wù)估值可能超過100億美元（約合人民幣約712億元）。

目前來看，星巴克中國最終總價值已經(jīng)超過傳聞，可見其在談判處于相對強勢位置。

21世紀經(jīng)濟報道記者還了解到，對一些機構(gòu)來說，能夠參與星巴克競價，本身就帶有外宣意味?？梢娦前涂说闹袊袌龅匚?。

如此態(tài)勢下，倪睿安在近期的業(yè)績會上表示，預(yù)計將在星巴克中國保留“相當(dāng)一部分股份”，并對中國市場的長期增長潛力充滿信心。在更早的市場傳言中，星巴克被指有意在中國業(yè)務(wù)中保留高達49%的股份。

強勢星巴克背后是，中國業(yè)務(wù)業(yè)績向好。

10月30日，星巴克發(fā)布2025財年第四季度及全財年業(yè)績報告。在截至2025年9月28日的最新財季，星巴克中國營收同比增長6%至8.316億美元（約合人民幣59.13億元），同比增長6% 。從2025全財年來看，星巴克中國收入同比增長5%至31.05億美元（約合人民幣220.77億元）。

更關(guān)鍵的是，星巴克中國門店經(jīng)營利潤率保持在兩位數(shù)水平，經(jīng)營利潤與利潤率連續(xù)四個季度實現(xiàn)環(huán)比提升。

整個星巴克中國，都給人一種昂揚的想象力。

此番星巴克在華增長的核心動力是價格調(diào)整。6月10日起，星巴克三大王牌品類——星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵，共計數(shù)十款產(chǎn)品將集體降價。

此外，星巴克種種促銷活動不斷。

當(dāng)然，星巴克不會認為價格下降是在華業(yè)績增長的唯一因素。星巴克執(zhí)行副總裁、首席財務(wù)官Catherine Smith就在業(yè)績會上提到，產(chǎn)品創(chuàng)新（尤其在其茶拿鐵系列中）以及快速增長的配送業(yè)務(wù)都是增量。

還要看到，星巴克也吃到了外賣大戰(zhàn)紅利。其外賣業(yè)務(wù)“專星送”單日、單周、單月及當(dāng)季銷售額均創(chuàng)下歷史新高。

近期，星巴克通過星享俱樂部與東方航空會員體系全面打通，并與小紅書APP達成相關(guān)合作。

受前述種種因素推動，在最新財季，星巴克中國同店銷售額同比增長2%，同店交易量同比增長9%，但客單價同比下滑7%。

星巴克中國還披露，截至2025財年末，在全國1091個縣級城市開出了8011家門店。新店保持了高效的盈利水平，兩年內(nèi)的新開門店持續(xù)貢獻高于均值的同店銷售。

而星巴克種種變化的本質(zhì)是，向中國團隊放權(quán)，讓運營更本土化。

曾經(jīng)星巴克中國的種種聯(lián)名都需要層層審批，走出放權(quán)這一步，對于一家具有深厚文化的企業(yè)是相對波折的。

而種種變化股權(quán)變化原因是，某種程度上，星巴克中國正在喪失市場主動權(quán)。

比如，在外賣補貼推動下，瑞幸二季度營收同比增長47.1%至123.6億元，遠遠甩開了星巴克。同期，瑞幸歸母凈利潤同比增長43.6%至12.5億元。

截至二季度末，瑞幸咖啡門店總數(shù)達到26206家，環(huán)比增長8.8%，其中包括16968家自營門店和 9238 家加盟門店。從門店規(guī)模上，也與星巴克拉開差距。

甚至，在規(guī)模擴張下，瑞幸同店銷售還在增長。二季度，瑞幸直營門店同店銷售增長達到13.4%，其中杯量增長是主要驅(qū)動因素。

事實上，國內(nèi)咖啡品牌狂奔，已經(jīng)成為趨勢。

截至9月末，庫迪咖啡門店數(shù)量超過15000家，且該公司已經(jīng)實現(xiàn)盈利。另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，在今年二季度，幸運咖新簽門店同比增長164%。7月以來，加盟咨詢量環(huán)比增長超過300%，且來自一線城市的加盟咨詢電話激增。截至10月上旬，幸運咖“椰椰拿鐵”今年銷售額已突破3億元，銷量超3000萬杯。

曾經(jīng)，在中國市場所向披靡的星巴克，正在相對失去自己以往的主流定位。

由此，星巴克必須變了，找個更懂中國市場的合作方或是突破點。

但要看到，星巴克之所以是星巴克，是因為其文化塑造下的整體運營體系。星巴克的店員更關(guān)心顧客，上級巡視更愿意為一線考慮，這是一種相對包容的文化氛圍。體現(xiàn)在服務(wù)上，21世紀經(jīng)濟報道記者就收到過星巴克店員的慰問紙條。

而前述系統(tǒng)，是一項費錢工程，“再中國化”的進程中，星巴克還能保留自己的文化嗎？

博裕投資對星巴克的品牌認同或許打消了一些疑慮，可種種平衡是不容易的。

至少，星巴克踏出了再中國化的第一步。

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